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来源：证券之星
5月11日，节能铁汉（300197.SZ）一则累计诉讼、仲裁公告，将其深藏的司法风险再度公之于众。而在几天前，公司刚因一桩尘封近七年的1.83亿元资金占用旧案，遭到深交所公开谴责，原实控人、时任董事长刘水被处以“三年不适合担任董监高”的处分。
证券之星注意到，司法与监管风险的集中爆发背后，是公司长期未能摆脱的历史包袱。自央企入主四年以来，节能铁汉的经营困局非但未见扭转，反而持续恶化。最新财报显示，公司2025年及2026年一季度营收缩水、巨亏延续，资产负债率逼近97%。
01． 资金占用案落地，诉讼风险仍存
近期两则公告，将节能铁汉积压多年的历史问题再度暴露，合规治理漏洞与项目遗留纠纷集中显现。
5月7日，深交所一纸纪律处分，揭开了公司多年前的资金管理乱象。公告显示，2019年12月，原实控人刘水的关联方南国绿洲，通过工程代付协议非经营性占用公司资金1.83亿元，截至处分发布日，本金及利息分文未还。
此次处分波及多方：节能铁汉、刘水、南国绿洲及两名时任高管均被公开谴责；刘水更被认定三年不适合担任上市公司董监高。值得一提的是，截至今年一季度末，南国绿洲仍持有公司2.33%的股份，刘水本人持有0.55%的股份，新旧股东利益纠葛未清，历史债务清理遥遥无期，合规治理短板暴露无遗。
合规问题未平，司法风险又起。5月11日，节能铁汉发布累计诉讼、仲裁公告，截至披露日，公司及控股子公司连续十二个月涉案金额达9773.55万元，占最近一期经审计净资产的14.22%。
案件集中在建设工程分包、债权转让、施工合同纠纷，本质是2017年前后激进扩张期遗留的欠款与履约争议。虽涉案金额较2025年11月的2.72亿元有所下降，有市场分析认为，这或是部分案件审结、计提减值后的统计口径调整，潜在损失并未实质化解。密集诉讼不仅分散管理层精力，后续大额赔付更会进一步侵蚀净资产，加剧财务压力。
02． 资产减值拖累，五年亏超70亿
除了司法与合规风险，节能铁汉还面临积重难返的经营困境。
公开资料显示，公司主营生态修复、生态环保、生态景观、生态科技四大板块，曾拥有完整生态环境建设产业链。但近年经营持续走下坡路，2025年营收仅9亿元，较2024年的10.46亿元同比下降13.92%；2026 年一季度营收1.94亿元，同比再降 4.04%，颓势延续。
细分业务来看，核心生态景观业务收入6.37亿元，占总营收超七成，同比仅微降2.34%，增长基本停滞；生态环保业务收入2.25亿元，同比暴跌36%，传统主业全面失能。而公司提及的新业务，始终未能形成规模、盈利及独立造血能力。
利润端的压力更为突出。2025年归母净利润为-20.75亿元，虽然相比2024年的-25.96亿元减亏约20%，但亏损绝对值仍然较大。进入2026年一季度，颓势未见明显改观。当季营业收入1.94亿元，同比下降4.04%；归母净利润-1.21亿元，毛利率仅为6.88%，盈利能力持续偏弱。
拉长时间看，节能铁汉的困境并非短期波动。2019年，公司出现上市以来首次亏损。2020年短暂扭亏后，2021年再度陷入亏损，并由此开启了连续五年的亏损期。2021年至2025年，公司累计亏损金额超过70亿元。
证券之星注意到，2021年至2025年，公司累计信用减值和资产减值合计超过30亿元，占累计亏损总额的40%以上。
03． 负债压顶现金流告急，历史包袱难卸
连年不休的资产减值，始于2017年前后的PPP狂热期。
在政策风口之下，节能铁汉选择了激进的举债扩张之路，资产负债率从2016年的54.07%飙升至2018年的72.39%，三年间跃升逾18个百分点。然而，PPP项目普遍存在投资规模大、回报周期长、前期垫资多等先天缺陷，企业往往依赖银行贷款、发行债券等债务融资“加杠杆”拿项目、垫资建设。这种模式下，公司不仅持续承受巨大的资金占用压力，更长期面临回款难题，导致坏账计提几乎年年发生，成为业绩的持续“失血点”。
需要指出的是，2017年前后环保企业普遍经历了一轮大规模扩张，这并非节能铁汉独有的问题。面对债务和资金压力，引入国资成为不少民营环保企业的共同选择。彼时，创始人刘水将股权先后转让给深圳国资及央企中国节能。2021年2月，中国节能正式完成入主，公司实际控制人变更为国务院国资委。
但从实际效果看，历史包袱并未因此得到有效化解。央企入主四年多来，节能铁汉未能借助国资背景实现根本性好转，反而在亏损的轨道上持续运行。
经营与合规问题交织，最终传导至财务端，节能铁汉深陷高负债、现金流紧张、偿债压力爆表。截至2026年3月末，公司总资产244.1亿元，总负债235.3亿元，资产负债率高达96.38%，净资产仅剩8.85亿元。短期偿债压力尤为突出：短期借款11.89亿元，一年内到期的非流动负债33.73亿元，二者合计超过45亿元，远高于同期净资产。
债务高压下，公司的资金压力逐渐显现。2026年一季度经营活动现金流净额为-1.19亿元，虽同比有所改善，但仍为净流出状态，资金链维持紧绷。
为维持运营，公司只能依赖控股股东 “输血”。5月15日，公告显示，公司向控股股东中国节能申请4.68亿元借款展期。在此之前，公司已于今年1月5日、2月13日分别向中国节能借款3.66亿元和16.90亿元，其中16.90亿元包含6.97亿元的续借部分。（本文首发证券之星，作者|夏峰琳）
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责任编辑：杨红卜
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